天风银行 廖志明团队
努力做更好的研究！
事件
10月21日晚，张家港行披露19年三季报，3Q19实现营收28.07亿元，YoY + 30.08%；实现归母净利润为7.33亿元，YoY + 14%；年化加权平均ROE为7.24%，同比下降23 bp；截至3Q19，资产总额1195.1亿元，YoY + 10.2%；不良贷款率为1.42%，较1H19下降1 bp；拨备覆盖率为255.74%，较1H19上升23个百分点。
点评
营收增速提升，归母净利润增速平稳
3Q19营收YoY + 30.2%，较1H19上升4.37个百分点；归母净利润YoY + 14%，较1H19下降1.1个百分点。通过业绩归因拆解，盈利增长主要来源于规模扩张（+12.24 pct）、净息差（+12.6 pct）、非息收入（+5.32 pct）、成本（+7.72 pct），拨备（-20.64 pct）和税收（-3.76 pct）造成拖累。

净息差维持高位
净息差环比略有下降。其3Q19净息差为2.83%，同比上升25bp；较1H19下降2 bp，主要系计息负债成本率略升造成。3Q19计息负债成本率为2.35%，较1H19上升8 bp。因行业存款成本率或继续上行，未来净息差或略有下降。

资产负债结构优化，小微金融战略深入推进
3Q19贷款占生息资产比例为58.26%，较1H19提升3.71个百分点；存款占计息负债比例为87.66%，较1H19提升6.27个百分点。
3Q19个人贷款（主要是个人经营贷）占总贷款比例为33.71%，较18年末提升3.38个百分点；3Q19个贷同比增速为47.79%，对公贷款为9.79%；1H19 个贷占新增贷款（较年初）比例为63.66%，对公贷款为22.57%。

加大贷款核销力度，资产质量继续改善
3Q19不良率环比下降1 BP至1.42%，为上市来最低水平；关注贷款率环比下降39bp至3.4%，主要是加大不良贷款核销力度后，将关注类贷款往下迁徙。

拨备水平持续提升。3Q19拨备覆盖率为255.74%，较1H19上升23个百分点；拨贷比为3.63%，较1H19上升30 bp，风险抵补能力继续增强。
投资建议：小微金融战略成效突出，或成小微银行新标杆 
张家港行19Q3营收增速高达38.75%，主要系小微金融战略成效突出，在“资产荒”环境下为其贷款投放提供充足的优质资产，未来有望成为小微银行新标杆。我们预测张家港行 19/20年盈利增速为16.9%/16.7%，维持1.5倍19年PB估值，对应股价8.43元/股，较当前约46%的上涨空间，维持“买入”评级。
风险提示：资产质量大幅恶化；零售转型不及预期。
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重要声明
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 ：《营收高增延续，资产质量持续改善》
对外发布时间   2019年10月22日
报告发布机构   天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资询业务资格）
本报告分析师   廖志明SAC执业证书编号：S1110517070001
                     朱于畋SAC执业证书编号：S1110518090006                                      
天风银行廖志明团队：努力做更好的研究！
廖志明，天风证券银行业首席，籍贯江西。东京大学经济学硕士，且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构，具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力，对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年，曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师，WIND2018年金牌分析师银行业第一名，第一财经2018年最佳金融分析师第二名，2019年金翼奖分析师，信贷预测之领军者。
朱于畋，天风证券银行业研究员，第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业。负责研究高弹性的银行标的、投资策略、海内外互联网金融，金融科技等新兴金融领域。