文 | Donovan Jones
易恒健康已申请在美国IPO筹集1.5亿美元
空头
根据F-1登记声明,易恒健康（MOHO）已申请从美国IPO筹集1.5亿美元的总收益。
该公司在中国采购和销售保健产品及相关服务。
作为品牌分销商，易恒健康发展迅速，但营业利润率低，并且大部分收入依赖于阿里巴巴（NYSE：BABA）天猫。
公司与技术
总部位于中国上海的易恒健康成立于2002年，致力于采购和销售保健品和食品，儿童和个人护理产品，家用保健设备以及其他保健相关解决方案。
管理层由联合创始人、总经理兼董事王影领导，她曾是淘宝天猫智囊团成员，糖烟酒周刊资深顾问，成功创立平成竞介、易恒电商、一家三餐等公司。
该公司为其品牌合作伙伴提供增值服务，例如设计和运营在线商店以及组织在线和离线营销活动以帮助他们吸引新客户。
易恒健康还拥有两个内部品牌，卡诗杰和恒寿堂，专注于满足中国国内对家用医疗设备和传统中药补品的服务需求。
在2019年4月，该公司启动了海龟健康，其是集成的家庭健康管理和服务的平台，该平台为个人提供由医生和营养学家准备的健康管理计划以及保健产品。
客户获取
该公司主要通过多个在线和离线渠道销售其产品，包括天猫和京东（Nasdaq：JD）等主要电子商务平台，拼多多（Nasdaq：PDD），云集（Nasdaq：YJ）和小红书等社交电子商务平台，以及其他在线和离线零售商。
此外，该公司还通过与保健和健康相关的在线和离线文章吸引客户，该公司已与1,100多名保健专家和“网红” [KOL]合作，生成内容以及产品推荐。
随着收入的增加，销售和营销费用占收入的百分比一直在下降。
销售和营销效率比率（定义为每美元销售和营销支出产生了多少新收入）在最近六个月内已升至4.2倍。
市场
根据波士顿咨询集团（Boston Consulting Group）2014年的市场研究报告，到2020年，中国的健康与保健市场预计将达到700亿美元。
非处方药治疗以及维生素、矿物质和健康补品领域在2014年估计为180亿美元，预计在2014年至2020年之间的复合年增长率约为11％。
预测的市场增长主要归因于中国消费者对健康和保健意识的增强，他们寻求各种产品来治疗常见的不适，增强能量和增强他们的免疫系统。
在来自中国多个大、中、小城市的2600名接受调查的18至65岁的中国中高收入消费者中，有73％的人表示“他们愿意为被认为更健康的产品支付产品溢价”。
2013年时，由于当时中国公民在购买医疗保健产品时不信任互联网，因此，电子商务领域约占中国健康与保健市场的2％。
财务绩效
该公司最近的财务业绩可总结如下：
收入快速增长，且增长速度很快增加毛利润但降低毛利率营业利润和营业利润率增长不均衡营运中现金流波动
截至2019年6月30日，公司拥有1620万美元现金和9550万美元总负债（未经审核，临时）。
截至2019年6月30日的12个月内，自由现金流为负（5140万美元）。
IPO详情
易恒健康已申请通过发行基本A类股票的ADS，首次公开募股筹集1.5亿美元。
A类股东将享有每股一票的权利，B类股东（公司联合创始人）将享有每股十票投票权和转换权。标准普尔500指数不再将具有多类股票的公司纳入其指数。
尚无公司路演的管理层介绍。
首次公开发行的承销商是瑞银投资银行和中金公司。
评论
易恒健康是一家发展迅速的公司，在有些模糊的“保健”行业中运营。
该公司的财务状况显示强劲且加速的增长，但营业利润率较低。
尽管公司拥有一些内部品牌，但它们仅贡献了少量的收入。易恒健康主要是品牌的在线分销商，因此其较低的运营利润率也就不足为奇了。
随着公司规模的扩大，销售和营销费用占收入的百分比一直在下降。
易恒健康的销售额严重依赖阿里巴巴的天猫，在天猫上的营收占2018年净收入的34％和2019年上半年净收入的21％。
在中国，保健和保健产品的市场机会很大，并且由于人口老龄化和对更健康产品需求的认识不断提高，预计该市场机会将大大增加。
在法律方面，就像许多寻求进入美国市场的中国公司一样，该公司在VIE结构或可变利益实体中运作。美国投资者只会在一家拥有该公司经营成果合同权利的离岸公司中拥有权益，而不会拥有相关资产。
尽管易恒健康的发展迅速，但其获利能力可能会大大受限于其中间商分销策略。
注：本文贡献分析师表达的观点并未反映出CapitalWatch或其记者的立场。分析师在所提及的任何股票中没有头寸（即做多或做空的筹码或合约），没有计划在未来72小时内发起任何头寸，也没有任何与股票有关的公司的业务关系。提及的信息仅供参考使用，可能不完整或已过时，并不构成财务，法律或投资建议。

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