新东方(EDU.US) 公布2020财年第一季度业绩报告，披露公司实现营收10.72亿元（美元，下同），市场预期10.69亿元，去年同期8.6亿元。同比增长24.6%。一季度经调整净利润为2.30亿元，市场预期2.16亿元，同比增长25.0%。新东方营收增长主要来源于本季度新东方K12中小学全科教育业务持续稳步发展，取得约35%的收入增长。其中，中学业务（优能中学）取得同比约33%的收入增长，小学业务（泡泡少儿）收入则同比增长约38%。 
1）运营数据与财务水平持续优化。学生人数方面，本季学生招录同比增长50.36%，达到261万人次；教学网点方面，本季学校和学校中心总数为1,261个（其中学校95所），同比增加161个，环比增加7个。另外，第一季度，新东方Non-GAAP经营利润达到2.57亿元，同比增长46.8%；Non-GAAP经营利润率达到24%，同比增长约3.6个百分点。 
2）积极拓展具潜力和高盈利的城市，通过多种方式提升学生人数。本季度新东方继续实行“优化市场”战略，坚定落实业务拓展计划，重点发展具潜力和高盈利的城市，在现有城市净增7个学习中心，教室总面积同比增加约24%，环比增加了3%。虽然运营中的学校和学习中心数量增加导致的租金成本上升使得新东方一季度收入成本同比增长19.8%，但公司业绩的增长完全可以覆盖成本。此外，新东方进行了大规模的“暑假班”推广活动，以优惠价格为即将升读中学的学生提供重点课程。尽管夏季优惠价格提高，但总报读人数仍然取得8%增幅，人数达到820,000，学生留存率也持续提高。 
3）深化线上线下相结合的标准化教学系统。新东方在部分主要城市为小学全科教育课程引入创新互动课程软件。在线业务方面，新东方对“双师模式”和线上教育平台---新东方在线Koolearn.com的K12业务的新举措进行了战略性投入。公司希望借助线下和线上教育的双重核心优势充分把握非一线城市和偏远地区的庞大商机。 
估值：根据彭博，10月21日收市价为116.56美元，20/21年市场预计每股基本盈利为3.39/4.45美元，若以市场最高目标价美元计算，潜在上升空间为23%。建议买入/持平/卖出的分析员数目为34/1/0。 
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