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几年后，当商学院教授们在写他们的WeWork案例研究时，最大的实践教训之一可能是：WeWork应该从软银的孙正义那里少拿点钱。
2019年9月，估值一度超470亿美元（约合人民币3320亿元）的“独角兽”：WeWork，突然变得“一文不值”。
而这一切，都要从WeWork启动IPO说起。2019年8月，WeWork以470亿美元的估值，向美国证券交易委员会提交IPO招股书，却惨遭“打脸”：
报价从470亿美元开始，一路跌倒250亿美元、170亿美元、120亿美元……腰斩再腰斩。
一旦上市，几乎所有一级市场的投资人将“血本无归”，最终WeWork在10月6号无奈撤回招股书，搁浅IPO的计划。
暴跌情绪泛滥，10月10日，福布斯更是将WeWork的最新估值调低至28亿美元（约合人民币198亿元）。
一级市场吹起来的3300亿泡沫，在二级市场的门口突然破灭，可谓是2019年最悲惨的IPO。
据CNBC报道，10月22日，软银计划为即将现金流枯竭的WeWork提供40-50亿美元投资，对应WeWork的整体估值为75亿-80亿美元（约560亿元人民币），相比年初的470亿美元（约3290亿元人民币）估值只剩17%。软银将控股超过70%。
此外，为了让WeWork创始人Adam Neumann（亚当·诺依曼）放弃对WeWork的控制，软银将向诺依曼支付约17亿美元（约119亿元人民币）的补偿，其中包括9.7亿美元的股权，1.85亿美元的咨询费，以及5亿美元的信贷。
长期以来，WeWork以共享办公空间的商业模式为荣，将长租办公空间改造再出租，赚取中间差价。这一商业模式并不复杂，但WeWork被加上“共享办公鼻祖”“颠覆传统写字楼”等光环后，这一切就不同了。
WeWork神话
WeWork成立于2010年，主要为企业家、自由职业者、小型企业及大公司员工提供共享办公的空间。9年来，WeWork迅速崛起，目前业务覆盖32个国家和地区，会员共计27万名，几乎成为“共享办公”的代名词。
WeWork的两位联合创始人诺依曼和Miguel McKelvey（米格尔·迈克尔维）曾在纽约同一栋办公大楼工作，并在那里相识。在2008年，两人联合创办了了绿桌公司（Green Desk）。绿桌公司提供可持续的联合办公空间，里面有可回收的家具和绿色办公用品。尽管当时房地产市场不景气，绿桌公司却蓬勃发展。之后，两位创始人意识到不是“可持续”这个概念吸引大家来到绿桌公司，而是共享办公。
2010年，两人卖掉了绿桌公司的股份，创办了WeWork。在接下来的2年里，WeWork新开了4家办公空间，并引起了顶级风投公司Benchmark的注意。Benchmark是Twitter和Uber的早期投资者。
凭借Benchmark的投资，到2014年，WeWork的办公空间面积达到150万平方英尺，会员数量达到10000人。随着更多风险资金的涌入，WeWork办公空间的数量激增。在2014年，WeWork走出美国，在伦敦开设了自己的第一家国际办公空间。
2017年，WeWork第200个办公空间正式开幕，也就是在这一年，诺依曼碰到了软银的孙正义。
孙正义与诺依曼在WeWork的总部进行了会面，并且明确表示自己只有12分钟的参观时间。在这短短的12分钟之后，他邀请诺依曼上了自己的车，在车里孙正义用自己的iPad草拟了对WeWork的投资计划，他要想对WeWork进行44亿美元的投资。孙正义告诉诺依曼，要将WeWork的规模发展到比他自己最早预想的大10倍。他还要求诺依曼意识到一点，在一场战斗中，当个疯子比当个聪明人更有用，他认为WeWork当前还是不够疯狂。孙正义认为，WeWork有可能会价值“数千亿美元”。
危机浮现
2018年12月，WeWork以We Company的名义秘密提交IPO申请。4个月之后，也即是2019年4月，诺依曼对此进行了公布。
据第一财经，今年1月，软银直接向WeWork投资了20亿美元。当时，WeWork风光无限，被市场认为是一家超级独角兽，软银给其的估值高达470亿美元。
但是随着IPO文件的逐步公布，投资者却对这家超级独角兽产生了质疑。
营收的持续增长来源于背后门店不断扩张带来的亏损。WeWork从未实现盈利，且亏损金额越来越大。
近3年半的时间，WeWork累计亏掉了42亿美元（约合人民币近300亿元）。同时，意味着WeWork每创造一美元收入，就要亏损约一美元，基本上属于“赔本赚吆喝”的状态。或许正是因为持续、巨额的亏损，吓退了IPO报价机构们。
WeWork在招股说明书中表示，“长期看，尽管我们不认为净亏损占我们收入的百分比会增加，但这一比例可能会在短期内增加，并将继续绝对增长。”孙正义也曾表示WeWork将在10年之内“实现可观的盈利”。
这些说辞并无法缓解投资者的担忧。Sanford C.Bernstein分析师克里斯·莱恩预计，WeWork需要在未来4年内需要有72亿美元现金，才能够把现金流转正。而如果在2022年之前出现经济衰退，那么它所需要的钱，将提升到98亿美元。
但是WeWork过高的溢价与其业绩形成的巨大反差让投资者担心，除此之外，许多观察人士和投资者将其视为一家房地产公司，而非科技公司。尽管WeWork在上市申请文件中123次使用“科技”一词，但它的基本商业模式与其最大竞争对手IWG没有什么不同。IWG通常被认为是一家房地产公司。资本吹起来的“大泡沫”？
WeWork的高估值，是资本们的推波助澜。早期利用闪电式扩张占领成功的企业包括Dropbox，领英（LinkedIn），Facebook等有名企业，国内的阿里巴巴也算一个。VC们从这些企业上手后中挣得盆满钵满。得到甜头后的VC在一级市场疯狂投资于正在采用闪电式扩张战略的企业。其中以软银最为明显，软银在2016年成立了1000亿美元的愿景基金，把赌注重重压在Uber，Slack，WeWork、DoorDash等新经济企业。VC不断为这些连续亏损的企业输血，造就了一个个庞然大物。根据CB Insights数据显示，自从2000年以来，335家科技一共融得了1.04千亿美元，其中750亿美元是从2015年之后融得的。迫于进一步融资和VC退出的压力，这些公司在2019年开始逐渐开启IPO之路。
然而，在开启IPO之前，这些独家兽已经被VC推到一个高不可攀的估值。根据CB Insights的数据，今年年初前10估值独角兽中，Uber和WeWork分别排在第二和第四位。
然而，二级市场并不是这么的玩法，华尔街喜欢他们看得懂的商业模型，而且更看重盈利。今年以来上市的独角兽，持续亏损的企业不断被投资者抛售，Uber（优步）累计下跌35%，Lyft（福来车）股价接进腰斩，Slack市值蒸发了40%。
共享经济独家兽们在二级市场连续扑街，VC们亏损严重，让我想起了一句经典台词：出来行，始终要还“。前些年在VC们挣的钱，现在又还回去了。巨额的资金消耗，也决定了WeWork的成长史，就是一路融资的过程：
2016年3月，联想控股和弘毅资本牵头的A轮融资，WeWork估值达到160亿美元；
2017年12月，软银集团以200亿美元的估值，投资WeWork 44亿美元；
2018年7月，WeWork再次获得由挚信资本、淡马锡控股、软银集团、软银愿景基金、弘毅投资领投的共计5亿美元B轮融资；
2018年11月，WeWork从日本软银集团公司获得30亿美元的新增投资，估值飙升至470亿美元。
短短2年时间，WeWork的估值飙升了194%，可见一级市场之疯狂。而与WeWork类似的共享空间服务商IWG，成立已有30年，并在全球拥有5000万平方英尺的空间、会员数量超过250万，均碾压WeWork，而其估值仅有37亿美元。
而这也成为了WeWork在IPO路演时，被众多机构下调报价的依据。
摩根士丹利称，WeWork上市的失败标志着一个时代的结束：“为没有实现盈利的互联网企业，提供慷慨资金的日子已经结束了。”本月初，彭博社报道称，9月底宣布推迟IPO数日后，WeWork就向员工发出了裁员警告，声称预计将本月底实施大规模裁员。虽然WeWork的高管并未明确说明具体裁员人数，但是知情人士在接受彭博新闻社采访时透露，此次裁员人数在2000人左右，约占WeWork员工总数的16%。受影响的员工包括产品经理、工程师以及数据科学家。软银才是始作俑者？
WeWork泡沫的破灭，与软银的投资脱不了干系。
WeWork在2018年时的200亿美元估值，实际上也是软银设定的。在2017年成立了规模达千亿美元的软银愿景基金之后，软银在随后一年对WeWork投入了44亿美元。
当WeWork在2018年11月和2019年1月分别接受软银30亿美元和20亿美元投资时，WeWork的估值从200亿美元飙升至470亿美元。换句话说，是软银的投资让WeWork的估值提升了270亿美元。
此前据券商CLSA与研究机构Bernstein预估，过去两年软银及其千亿级投资基金愿景基金通过向WeWork母公司We Company多次注资，已获得后者接近30%的股权，投资规模近110亿美元。
随着WeWork的问题不断被曝出，孙正义的投资不仅没有收到什么回报，反而面临着“打水漂”的风险。
WeWork中止IPO，正是其背后以软银为代表的投资方的决定。自从踏上IPO之路，WeWork的估值一降再降，从最高的470亿美元直线下调至100亿到150亿美元，跌了近三分之二。这个估值，一旦上市无疑会令绝大数投资方亏得血本无归。
当然，面对这样的情况，软银更焦虑。据报道，当地时间10月22日，软银集团已获得WeWork董事会的批准，将接管这家陷入困境的创业公司。按照此前披露的方案，软银计划向WeWork共投资40亿至50亿美元（约合人民币350亿元）用于新融资和现有股票。此次交易对WeWork的预融资估值为75亿至80亿美元，比起今年1月的470亿美元，只剩了个零头。
软银新一轮投资额将由三个部分组成。第一部分，软银计划以30亿美元的价格从现有的股东手上收购WeWork的股份。第二部分，软银计划以认股权证的形式，加速向WeWork注资15亿美元。第三部分，软银联合瑞穗集团为WeWork提供约50亿美元银团贷款。软银希望大量的现金注入后，WeWork可以实现正向自由现金流，并实现盈利。
此外，为了让诺依曼放弃对WeWork的控制，软银将向诺依曼支付约17亿美元（约119亿元人民币）的补偿，其中包括9.7亿美元的股权，1.85亿美元的咨询费，以及5亿美元的信贷。
一旦融资顺利完成，软银对WeWork的控制权将超过70%。软银首席运营官Marcelo Claure将接替诺依曼担任董事长。
这意味着，软银将在WeWork身上烧更多钱。
现在，WeWork的“上市”风波终于可以告一段落。WeWork未来的发展以及市场估值就要依靠软银来指引。毕竟，软银已经在WeWork身上耗费了100多亿美元，远远高于WeWork眼下的估值。
众所周知，软银曾经投资阿里巴巴2000万美元，获得了超过1000亿美元的回报。迄今为止，软银也是阿里巴巴集团的第一大股东，孙正义也被称为“马云背后的男人”。 此外软银也是Uber、滴滴、Grab、ARM、OYO、饿了么等企业的投资者，这些企业组成了当今互联网世界的金字塔。为此，孙正义称自己为“独角兽猎人”，他自己也曾以700亿美元财富超过比尔·盖茨，做了3天世界首富。
如今WeWork可能成为孙正义最失败的一笔生意。
摩根士丹利（Morgan Stanley）首席美国股票策略师迈克·威尔逊（Mike Wilsons）在给投资者的报告中指出：“WeWork IPO的失败标志着一个时代的终结——即‘哪怕公司不盈利也可以获得巨大市场估值’的时代宣告终结。”
