近日，火锅料龙头安井食品发布了2019年三季报，营收情况如何？又是如何应对原材料不断上涨的压力的？同时透露了哪些行业信号？
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利润超预期，减费降促缓解成本压力
 
收入增长持续，行业龙头稳固。公司 2019 年前三季度实现营收34.9亿元同增 18.8%，归母净利润2.38 亿元同增21.2%，单Q3 收入11.6 亿元同增 16.6%，扣非利润 6400万同增 25.6%，利润增速超预期。
 
成本上涨毛利率小幅下滑。2019Q1-Q3实现毛利率 24.95%，同比-1.35pct，Q3 实现毛利率23.90%，同比-1.73pct。
报告期内公司主要产品原材料价格出现一定程度上涨，导致公司成本增速超过收入增速。Q1-Q3 营业成本26.22亿，同比增长20.97%；Q3 营业成本8.81亿元，同比增长19.30%。
 

在原材料成本持续走高的过程中，公司通过提价降促、积极控费等策略维持利润不降反升，Q3毛利率23.9%同降 1.7pct，主因原材料采购成本提升及新增速冻菜肴制品毛利偏低影响，预计成本压力在 Q4 仍将持续。
 
费用端，Q2销售费用率11.9%同比下降0.9pct，市场投入维持动态平衡，缓解成本端压力；因理财收益兑现，Q3财务费用率同降 1pct且投资净收益同增233%，以上促成Q3净利率不降反升0.9pct至6.3%。前三季度销售收现及经营现金流净额分别同增22.6%/930%，现金流表现良好。
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整体销量稳步增加，电商渠道高速增长
 
公司强化打造餐饮概念，餐饮比重逐渐增加，实行“餐饮+流通为主、商超为辅”渠道策略，促使整体销量的稳步增加。
从销售模式来看，电商收入增速一枝独秀，实现1885.68万，同比增加1360.41%，主要系京东自营销售渠道收入增长所致；经销商渠道实现收入30亿，同比增长19.97%，是公司持续增长的主要贡献力。报告期末，公司总经销商数量668家，较期初净增50家，提升 8.09%。
 

经销商渠道中高增长继续，商超渠道止跌回升，电商渠道低基数高增速。Q3经销商渠道实现营收10.17亿元 /+15.33% ，Q1/Q2同比增速10.87%/32.64%，经销商渠道依旧维持中高速增长；商超渠道实现营收 1.05亿元/+23.6%，相比 Q2 下滑 38.69%，实现止跌回升；特通渠道单三季度实现 2679.43 万元/+ 6.81%，电商渠道前三季度整体营收1885.68万元/+1360.41%，实现小基数基础的高增速增长。
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菜肴销售积极，持续升级产品结构
 
前三季度“菜肴制品”收入3.60亿，同比增长33.45%，主要系蛋饺、千夜豆腐系列产品收入持续增长所致；此外，受益火锅行业增长红利，公司优势传统产品“速冻鱼糜制品”实现收入13.03 亿，同比增长22.67%；“速冻面米制品”实现 9.63亿，同比增长23.33%，“速冻肉制品”收入8.6亿，同比增长4.26%。
 

菜肴制品保持较快增长。蛋饺、千夜豆腐等单品销售积极，在产能稳定投放以及公司产品结构升级策略下，预计菜肴仍有持续靓丽表现，贡献业绩增量。

 
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华北表现靓丽，二期转债支撑产能建设
 
区域端，前三季度华东地区收入 18.8 亿占比 54%同增12.1%，华北表现靓丽同比增长39.4%，获益辽宁新增产能覆盖、市场资源充足以及持续的区域渠道下沉，华南、华中、西南地区增速亦超 25%。
分渠道看，期内经销商/商超/特通分别增长20/7.2/13%，分别占收入比 86/11/2%，商超继Q2增值税影响下Q3增速有所恢复。
 
公司遵循“销地产”策略，四川产能去年底试运营预计今年贡献2万吨增量，泰州二期及辽宁二车间也有望技改提产能；长期布局湖北、河南以及无锡7万吨生产线。
10月初证监会受理公司第二期可转债申请，预计发行 9 亿元用于湖北15万吨、河南10万吨及辽宁4万吨产能建设，中长期发展获有力支撑。


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编辑┃新食材
来源┃国信证券、中信建投证券
新食材
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