投资要点
业绩总结：公司发布三季报，前三季度实现营收13.3亿元（-3.7%），归母净利润3亿元（-14.4%），扣非净利润2.6亿元（-14%），其中，Q3实现营收5.3亿元（+7.2%），归母净利润1.1亿元（-18.2%），扣非净利润1亿元（-3.6%）。
受益物联网表渗透率提升，Q3营收恢复增长。公司上半年营收8亿元，下滑11.9%，主要源于公司气体流量计销售收入同比下降超出预期，但NB-IoT物联网智能燃气表及其软件系统需求正处于快速成长阶段，带动Q3营收恢复增长。公司2019年前三季度实现毛利率47.3%（-1.6pp），主要源于高毛利率气体流量计业务营收下滑。期间费用率27.9%（+1.7pp），其中销售费用率为13.3%（-1.4pp），管理费用率为14.6%（+3pp），财务费用率为-0.04%（+0.04pp），管理费用率提升主要源于研发费用率提升2.8pp至8.7%。
研发投入高增长，服务国家能源互联网+战略。公司加强对物联网系统平台、超声波气体流量计量技术、智能水表等项目的研发力度，2019年前三季度研发费用1.2亿元（+42.3%）。公司在提升IoT平台-能源云3.0系统性能的同时，积极投入资源开发全新版本的能源云系统，支持更高的并发处理能力、更快的响应速度、更可靠的性能表现，为公司全面落地物联网战略提供核心系统平台支持。公司将超声波气体流量计量技术的国产化作为重点战略任务，逐步实现高压、中压、低压领域的气体超声波流量计量产品全面自主研发，提升国内气体流量计量技术水平。公司依托NB-IoT技术优势，集成开发智能水表，扩展公司物联网平台智能终端系列。
盈利预测与投资建议。燃气表龙头企业，持续受益物联网表渗透率提升，保障业绩增长。预计公司2019-2021年EPS分别为1.03/1.16/1.28元，对应PE分别为14倍、13倍、11倍。维持 “买入”评级。
风险提示：下游需求或不及预期风险；智能燃气表渗透率提升或不及预期风险；天信仪表发展或不及预期风险。
联系人
梁美美
团队负责人，全行业覆盖
执业证号：S1250518100003
电话：021-58351937
邮箱：lmm@swsc.com.cn
丁逸朦
重点覆盖：工程机械、光伏设备、自动化
电话：021-58352138
邮箱：dym@swsc.com.cn
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