股东分析
        2019年3季报的前十大股东和中报的持股相比，沪股通在三季度减持了约1900万股。人寿的2个账户第三季度增持合计约1亿股，太平人寿普通险产品增持了至少4800万股，杀入第十位取代上证50指数基金。其他大股东没什么变化。三季报显示工行股东总数56.55万户和中报的56.91万户比减少了0.36万户，变化不大。筹码集中度没有明显变化。
营收分析
        2019年3季报显示，工行营业收入6469.42亿元，同比增加12.11%。其中净利息收入4531.46亿，同比增加6.97%。非息收入中手续费收入1246.35亿，同比增加9.58%。其他非息收入691.61亿同比增长74.27%。但是，如果看第3季度的环比数据，营收环比是负增长。造成营收环比负增长的主要是手续费环比负增长14.71%。更多的数据参考表1：
表1
        由于三季报不会提供手续费的明细，因此我们只好根据中报中披露的手续费细项去看可能环比减少的项目。在手续费在细项上看中报同比负增长或低速增长的主要是：银行卡手续费，对私理财，对公理财，代理收付，托管等。目前看这几项在第三季度持续变差的可能性很大。其中银行卡手续费主要是信用卡分期手续费产生的收入，根据银保监会披露的数据，第三季度个人信用卡业务受信用卡不良上升影响而在持续降速，所以估计在第三季度工行的信用卡透支收入是在环比下降的。而其他的非吸收入主要和理财业务相关，由此可见即使工行的理财子公司已经获批成立了但是理财新规对于银行既有的理财产品格局还是产生了不小的影响。
        三季报的净息差是2.26%。而上半年工商银行的净息差2.29%。这说明在第三季度的净息差有了比较明显的下行，毛估估第三季度单季的净息差在2.2%左右。而第一季度的息差2.3%，可以推算出来第二季单季的净息差为2.27%（2季度资产增长较慢）。净息差第三季度环比降低在7个基点，那么下行到底是资产端收益率下行还是负债端收益下行呢？这就需要分拆单季的利息收入和利息支出，如下表2所示。可以看出经过单日化后，利息收入的环比增速为2%，而负载的增速为3.84%。考虑的生息资产的环比增速，最终资产端收益率持平甚至下行的概率较大。而负债端是上行的。所以，可以看出工行的资产端受制于经济下行，收益率开始走平甚至走低。而负债端受制于存款定期化的影响，成本还在继续上行。
表2
资产分析
        工行中报总资产30.43万亿，同比增长7.9%。其中贷款总额16.23万亿，同比增长9.24%。其中零售贷款同比增速高达13.37%。工行中报总负债27.76万亿，同比增长7.09%。其中存款总额23.37万亿，同比增长9.67%。但是，需要注意的是2个环比负增长数据。第一个是活期存款环比下降1.18%，这个变化显示出以工行为首的四大行其存款定期化的趋势还在延续。第二个数据是贷款总额环比微跌0.23%。这说明工行面对一定的信贷需求疲软。更多的数据参考表3：
表3
不良分析
        工行的不良余额2397.85亿比中报的2400.86亿减少了3.01亿，不良率1.44%比中报的1.48%降低了4个基点。第3季度是工行连续第2个季度出现双降，这说明工行的资产质量显著好转是可持续的。中报资产减值损失1377.56亿，同比增速19.69%。但是，工行在第三季度降低了减值计提的力度，单季减值385.76亿，环比减值负增长5.7%。贷款减值准备4749.9亿比中报的4608.36亿增长141.54亿。所以单季核销在244亿左右，得出新生成不良至少在240亿。考虑其他方式处置不良的数额，估算经过年化后新生成不良率在0.7%-0.9%之间。不良覆盖率198.09%比中报的192.02%提升了6.07个百分点。工行已经连续第二个季度出现不良双降，不良新生成率持续稳定在低位。
核充分析
        工行三季报核充率12.93%比中报的12.74%提高了19个基点，同比2018年三季报的12.48%提升了45个基点。内生性增长态势初步显现。
点评
        通过阅读第三季度报告，可以看出工行表现还不错。不良连续第二个季度实现双降，工行的资产质量在持续好转中，减值力度可以开始下降，实际上第三季度工行确实降低了减值计提力度。但是，工行的营收方面的问题比二季度更严重了。首先是，手续费延续了第二季下行态势，主要受信用卡业务刹车和资管业务停滞的影响。虽然理财子公司已经成立，但是理财新规对于工行的理财业务结构产生的影响可能要长于原来的预期。另外，净息差受到资产端收益率停滞和负债成本持续上行的影响，第三季净息差出现明显地下滑。估计是受存款定期化和定期存款成本上行两方面因素的影响。核充表现稳定，初步具备内生性增长的特质。工行这份三季报打分为73分，多扣1分因为存款定期化带动成本上行对工行净息差的影响加剧。---------------------------------------想拥有证券超低佣金的点击“粉丝福利”子菜单，刚刚上线了全新的美股港股投资渠道。目前，粉丝福利提供一家国内顶级券商，一家海外券商的低佣渠道，必有一款适合你！