特别声明本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券医药研究团队编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。
◆事件：
公司发布2019年三季报，19Q1-3实现收入4.64亿、归母净利润1.17亿元，扣非归母净利润1.11亿，分别同比增长37%、25%、29%；实现EPS 0.82元，业绩符合预期。
◆点评：
19Q3业绩增速环比明显提升，晖石持续改善。19Q1、19Q2、19Q3单季度收入同比增长53%、24%、35%，归母净利润同比增长67%、8%、18%，扣非归母净利润同比增长74%、12%、21%，增速环比提升。19Q2、19Q3增速较低，原因在于18Q2、18Q3基数较高，18年公司第一大客户Loxo贡献了约31%的收入（约1.5亿元），其收入自18Q2开始确认。另外，18年10月收购的晖石药业在19Q1-3持续亏损，拖累业绩。19Q3业绩增速环比提速，表明晖石经营正逐步改善。随着19Q3公司联合创始人吴希罕先生开始主管晖石工作，以及晖石顺利通过FDA的GMP认证，我们判断晖石经营改善趋势将持续。Loxo-292项目临床数据优异，获批在即，药石有望受益于其商业化。可以预计，公司业绩正逐步重回快车道。
股权激励力度较大，深度绑定核心员工。公司限制性股票于9月23日完成首次授予，预计19年产生约1000万股权激励费用。本次激励计划考核要求18-21年收入CAGR在23%以上。公司在上市前已经实行了广泛的员工持股计划，本次股权激励首批共涉及73名员工，主要侧重于上市后新进公司的中层、核心员工。按照公司当前市值106亿计算，首批人均182万，力度较大。本计划将充分绑定公司核心员工，在CRO行业人员流动性较高下，增加公司人员稳定性，增强公司竞争力。
◆盈利预测与投资评级：公司作为分子砌块龙头，随着客户管线推进，业绩将持续较高增长。考虑到股本增加、19-21年新增股权激励费用，且参股公司晖石仍然亏损，我们维持公司19-21年收入预测，略下调公司19-21年EPS预测为1.21/1.73/2.54元（原为1.29/1.79/2.66元），分别同比增长32%/43%/47%，现价对应19-21年PE为59/41/28倍，维持“增持”评级。
◆风险提示：企业研发投入不及预期；客户研发进度不及预期；竞争加剧
光大医药团队
林小伟
执业证书编号：S0930517110003
linxiaowei@ebscn.com
021-22167311
梁东旭
执业证书编号：S0930517120003
liangdongxu@ebscn.com
0755-23915357
经煜甚
执业证书编号：S0930517050002
jingys@ebscn.com
021-22169312
宋硕
执业证书编号：S0930518060001
songshuo@ebscn.com
021-22169338
吴佳青（港股）
wujiaqing@ebscn.com
021-52523697
王明瑞
wangmingrui@ebscn.com
010-56513081
长按下方二维码关注光大医药团队
免责声明本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）医药研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所医药研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所医药研究团队的官方订阅号。
本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。
在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
