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◆三季度业绩超预期。公司公布季度财务数据：2019年前三季度实现收入44.4亿元（+157.7%，Q3单季收入13.7亿元），归母净利润为15.5亿元（+127.7%，Q3单季净利润4.6亿元），若考虑可转债影响归母净利润为13.2亿元（+93.4%）。前三季度毛利率同比提升1.5pp至85.5%，净利率同比降低4.5pp至35.0%。公司核心产品受益销售团队持续扩张和基层渗透率增加，实现强劲增长，业绩增速超出市场预期。
◆“可威”强劲增长，流感淡季业绩仍靓丽。核心产品可威受益于销售团队持续扩张、基层渗透不断推进，预计实现近40亿元销售，在18年Q3低基数之下实现高增长，超出市场预期。截止19H1，可威颗粒和胶囊覆盖的基层医疗机构达7万家，覆盖同比增加53%，OTC药房覆盖超10万家。OTC渠道和基层市场已成“可威”重要的新增长点。此外，在19版医保目录调整中，可威报销范围从“仅限甲流确诊病患使用”变动至“高危流感病人可使用”，有望拓宽医保覆盖患者人数。考虑到目前产品竞争格局良好、流感用药渗透率远未及天花板、OTC渠道与基层市场有望齐发力，预计“可威”销售有望维持较快增长。
◆海外制剂资产转国内稳步推进。公司共收购集团33个海外制剂资产，品种多为重磅仿制药及难仿品种。海外转国内获批后视同通过一致性评价。目前首批已有克拉霉素片、莫西沙星片等5个品种获批，其中上述2个品种上半年录得3100万收入；第二批品种中恩替卡韦、奥氮平、替格瑞洛等4~5个品种有望于19年底前获批。公司有望借助丰富的仿药品种储备快速切入国内市场，在“ANDA+带量采购”组合政策推进中抢占份额。
◆在研产品梯队完善，各大疾病领域研发推进顺利。公司在研产品推进顺利，有望助力公司长期发展。内分泌与代谢领域：重组人胰岛素进展最快，有望于近期开展现场检查；重组人预混甘精胰岛素、门冬胰岛素预混30处于临床III期阶段，有望于20~21年获批上市。抗病毒领域：1.1类创新药磷酸依米他韦已申报上市，有望于20年获批上市；与太景合作的“依米他韦+伏拉瑞韦”有望于20年申报上市。
◆维持“买入”评级。受益于基层渠道拓展和流感高发，预计可威销量仍可保持较快增长，结合3季度业绩表现，上调19-21年EPS至4.06/4.67/5.44元（原2.96/3.47/3.98元），分别同比增长93.6%/15.0%/16.3%，目前股价对应19-21年PE为9/8/7倍，维持“买入”评级。
◆风险提示：可威销量周期性波动，研发进度不及预期，竞争格局加剧
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