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报告摘要
事件概述：新媒股份公布三季报
公司10月25日晚披露2019年第三季度报告：公司前三季度实现营收7.3亿元，同比增长64.71%，实现归母净利润2.8亿元，同比增长77.42%，超出业绩预告70%的增速上限。单季度看：第三季度实现营收2.8亿元，同比增长79.81%，实现归母净利润1.1亿元，同比增长106.92%。
分析与判断
★收入端：三季度营收同比持续高增，预计主因IPTV业务继续稳步推进
第三季度营收2.8亿同比增长79.81%，IPTV和互联网电视等业务稳步推进。截至19年6月，IPTV基础业务用户数达1684.8万户，同比+33.8%，渗透率达46.3%，预计三季度基础业务用户渗透率继续稳步提升，增值业务收入维持高增；截至19年6月云视听系列累计激活用户2.49亿户（YOY+87.2%），未来单用户价值提升和用户规模扩大将持续推进互联网电视业务持续增长。
★利润端：管理费用率同比大幅下降，规模效应逐渐凸显
归母净利润增速大超营收增速，主因公司管理费用率同比大幅下滑。公司第三季度实现毛利率54.8%，同比去年略降2.7pct,销售费用率7.9%，同比去年略升0.7pct，管理费用率5.4%，同比去年大幅下降6.2pct。职工薪酬是管理费用率主要组成部分，我们预计公司管理费用率下降主因收入规模扩大下运营规模效应逐渐凸显。
投资建议
鉴于公司前三季度业绩增速超出我们预期，因此上调对公司全年盈利预测。我们预计19-21年公司营收10.44/14.75/20.00亿，同比+62.3%/41.3%/35.6%；归母净利达3.66/5.13/7.27亿，同比+78.5%/40.0%/41.8%；对应PE26.3X/18.8X/13.3X，新媒股份作为A股上市的稀缺新媒体运营商平台，未来IPTV和OTT业务的稳健增长将驱动公司整体业绩维持较高增长，我们认为公司业务增速确定性较强，且经营稳健，目前A股尚无同类对标公司，我们给与2020年30XPE估值，维持“推荐”评级。
风险提示
用户增长低于预期，竞争格局加剧，政策变化风险
相关图表
团队介绍
民生互联网传媒团队
刘欣：1881131250
张静雯：15600529811
张昱：18021622131
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