中国近来加快了美国大豆的采购。我们从美国农业部公布的出口销售报告中观察，9月12日到10月3日间，中国累计采购372万吨美豆。2019/20年度中国累计采购479万吨，装船90万吨，有389万吨待装。这期间美国新年度累计销售1939万吨，装船403万吨。中国自2019年年初，累计采购2000万吨美豆。现在市场关心的是，现阶段中国在加强对美豆的采购过后，国内未来四个月大豆供应的形势会如何？这关系着国内豆粕现货价格与理论成本间的强弱程度变化。

上表是我们一直评估国内大豆进口供应形势的表格。此前的数据均为国家海关公布的大豆实际到港数量。从中可统计到2018/19年度即2018年10月到2019年9月中国大豆进口总量8260万吨。美国农业部预测值在8300万吨，所以在11月份的USDA大豆供需报告中美国农业部将根据中国的海关数据进行修正至8260万吨。
10月份我们的初步船期调查统计为700万吨，实际上从去年到今年我们在统计船期预报的时候明显感觉到统计调查数据与海关数据的相差非常之大。主要受我们的统计渠道所致，很难统计到全面的非商业进口数量。关于10月份中国的到船预期，中储粮预计在730万吨，中粮预计在760万吨。现在我们用的10月份进口700万吨还算机构预测中保守的数据。10月份进口大豆压榨量估计在660－670万吨。
现在市场相关机构对于11－12月份的预期情况如下，从装船统计来看，10月对中国装船量在710万吨，11月份装船量预期在715万吨，估计已完成了大部分的船期采购，12月份采购才开始不久，预计仅完成了五分之一的采购量。有评估认为11月份中国大豆进口量在790－800万吨，12月份中国大豆进口量730－780万吨。

如果我们将10月到12月份中国大豆进口量数据调查至上面的水平，那将意味着2019年按自然年度中国大豆进口总量8700万吨，相比去年的8800万吨仅下降了100万吨。况且光从大豆进口的预期数据来看，未来几个月国内的大豆供应可以用充足来定性。
那么现在的问题就来了，有机构认为在中国预期较为充足的大豆进口量数据背后，中国的商业进口值很低。10月到12月商业进口值保持在600万吨左右。这样倒与我们上面的评估值很接近。也与我们的统计口径略显吻合。
所以现在市场对于未来几个月国内大豆供应的定性一时半会不能说清楚。

上图为周度的大豆库存数据走势，从上图可见，当前国内的规模油厂大豆库存值相比往年确实不高。就大豆库存绝对值当前水平与去年同期的情况截然不同。去年受中美贸易影响，中国对于第四季度国内大豆供应的担忧，是在国内大豆高库存的背景下。但是今年现在国内的大豆是处于去库存化的后期。市场对于未来国内大豆的真实供应情况引发忧虑也很正常。不过现在中美贸易形势良好，且中国已采购了很多的美豆。光从表面的大豆进口预期来看，国内大豆供应会保障充足。
小结：市场将问题考虑的很细，若按光鲜的大豆进口总量中关于商业进口预期的数据评估，国内进口大豆库存理论上将会继续下降。但是国家估计也会适时释放此前采购的大豆以保证国内的大豆供应。我们认为未来几个月国内的豆粕价格仍会以理论参考成本价格为主线，容易表现坚挺。