门店扩张提速，三季度营收加速增长。受新开门店数量增加及老店增长共同驱动，三季度公司实现营业收入223.67亿元，同比增长22.26%，增速相比上半年（19.71%）进一步提升。根据公司官网，目前公司已有门店829家，相比年初净增121家，门店扩展速度预计较去年（全年净增门店129家）有所提升。
主业保持稳健增长，云创出表、股权激励费用减少带动业绩大幅增长。报告期内公司确认股权激励费用2.03亿元，相比去年同期（约4.98亿元）大幅减少。报告期内联营公司云创、彩食鲜和上蔬永辉投资亏损3.65亿元，剥离彩食鲜确认投资收益1.26亿元，而去年同期云创尚在公司合并报表内，影响公司净利润约-2.8亿元。剔除云创出表及相关投资收益影响，我们测算公司主业仍保持了20%左右的增速，增长稳健。
积极探索创新业态，进一步打开增长空间。公司积极进行新业态创新，布局社区生鲜业态及线上到家业务，上半年在19个省份50个城市开业mini店398家，合计营业收入5.5亿，超市到家业务覆盖门店518家，实现销售额13.3元，线上销售占比达3.4%。三季度公司进一步推出“永辉买菜”APP发展前置仓业务，10月份起开始在重庆、福州、成都等城市开始试点。创新业态的发展有望为公司增长打开新的增长空间。
预计2019-2020年归属于母公司净利润为22.67/30.84亿元，对应公司估值为37.7/27.7倍。考虑公司增长以及提效空间，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：行业竞争激烈，业务扩张不达预期，终端需求下行。
以上内容均为报告摘要。
 
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