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公司发布三季度报，前三季度实现营收12.74亿元，同比增长41.68%；实现归母净利润1.55亿元，同比增长50.73%；扣非后实现归母净利润1.29亿元，同比增长53.70%。简评
公司三季度营收同比大增，智能汽车、手机业务增长超预期。公司2019年前三季度营收同比增长41.68%，其中，2019Q3单季度营收同比增长达到67.84%，大幅高于Q2(+34.71%)、Q1(+19.15%)营收增速。公司收入同比增速大幅加快，主要系报告期内智能汽车、物联网业务高速增长，同时智能系统软件业务在大客户需求持续增加、5G等新技术的普及下也保持较快增长所致。毛利率方面，公司毛利率同比下降2.37pct，主要是智能硬件业务占比增加所致。公司前三季度实现归母净利润1.55亿元，同比增长50.73%，公司利润增速高于营收主要是规模效应使得公司期间费用率下降所致，2019年前三季度公司期间费用率为27.85%，同比下降5.02pct。
汽车软件价值占比持续提升，公司产品获全球主流车厂认可。麦肯锡报告数据显示，当前软件在汽车内构成本中只占10%左右，未来随着汽车中与消费者的互动显示屏数量不断增加以及汽车软件生态的逐渐建立，车内软件复杂程度和价值占比将持续提升，预计到2030年软件价值将占汽车内构成本的30%。公司在操作系统领域具有深厚的开发经验，公司的“一机多屏多系统”可实现数字仪表端运行在QNX系统上，中控和副驾娱乐运行在Android P，启动时间和性能均实现大幅优化，用户体验大幅提升。目前，全球前25位轻型车企中已有18家同时采用了公司智能驾驶舱平台产品及Kanzi?生态产品。2019年上半年，来自于日本及德国两国的汽车客户收入在公司汽车业务收入中的占比超过40%，德系车、日系车作为汽车行业世界一流水平的代表，这意味着公司产品得到市场充分认可。领先的AIoT赋能者，推出最新研发5G模组。10月14日公司与高通的合资子公司——创通联达在高通5G峰会上全球首发其最新研发的5G模组——ThundercommTurboX? T55，通信模组连接着上游标准化芯片和下游高度碎片化应用，具有重要地位，显示公司物联网业务在加速落地。此外，创通联达还推出搭载TurboX T55的边缘侧AIoT开发套件——5G版TurboX AI Kit，可支持开发者和制造商专注于打造下一代AIoT产品，同时支持5G应用开发和测试，快速实现5G终端产品原型设计。目前，三大运营商的5G预约用户合计超过1000万户，全国开通5G基站8.6万个，预计年底开通5G基站超过13万个，年底将实现北京、上海、广州、杭州等城市5G网络连片覆盖。随着5G的快速推进，物联网市场将保持快速增长，公司持续打造AIoT领域有竞争力的开发平台，未来物联网业务将保持快速增长。其次，公司物联网平台属性保证了足够的可扩展性，随着规模不断扩大，前置的软件成本不断摊薄，毛利率也将逐步回升。手机业务有望受益5G手机换机潮，海外拓展力度加大，本地化布局促使韩印市场增长迅速。随着5G的快速推进，全球5G手机将在2020-2023年加速渗透，公司具备从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系，作为手机芯片、终端最重要的软件合作伙伴有望直接受益5G换机。海外市场方面，公司可为印度等海外厂商提供整机操作系统产品和设计服务，目前公司已在印度海得拉巴市开设IT中心，18年底约有100人，未来3-5年目标达到千余人，预计印度市场将持续快速增长。同时，日韩贸易战将促使三星增加芯片、操作系统等关键领域投入，并进一步加强与中国企业合作，公司已在韩国设立子公司，预计未来一年公司来自三星的收入有望快速增长。盈利预测与投资评级：公司未来3年将受益于手机业务在韩、印市场的快速增长和5G应用带来的换机潮，同时，智能网联汽车、消费物联网板块将持续保持高增长，预计2019-2021年归母净利润分别为2.5、3.3、4.4亿元，相应19年至20年EPS分别为0.62、0.81、1.09元，对应当前股价PE分别为63、48、36倍，公司作为5G板块核心软件标的，我们长期持续看好并重点推荐，维持“买入”评级。风险与提示：1）业务增长放缓风险：由于终端、网联汽车技术发展太快，公司创新速度无法跟上行业发展造成业务增长放缓风险；2）手机业务下滑风险：中国终端市场逐步饱和，人力成本上升导致中国区收入逐步下降可能会造成手机业务下滑风险。
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分析师介绍石泽蕤
计算机行业首席分析师，执业证书编号：S1440517030001。香港中文大学电子工程硕士，专注于金融科技、信息安全、云计算、人工智能等领域的研究，2017年初加入中信建投证券。2017年《新财富》、2017~2018《水晶球》、2017~2018年wind最佳分析师通信第一名团队成员。
左少逸
西安电子科大计算机专业硕士。中国电子集团国产化战略工作5年，专注于计算机软硬件、自主可控、信息安全、人工智能等领域研究。
吴桐
计算机行业研究员，复旦大学资产评估学硕士，专注于金融科技、云计算、人工智能等领域的研究。2017年《新财富》计算机行业第六名团队成员。
侯子超
计算机行业分析师，执业证书编号：S1440518110003。上海交通大学软件工程学士、金融学硕士，专注于人工智能、云计算、金融IT等领域研究。
于芳博
计算机行业研究助理，北京大学空间物理学硕士，2019年7月加入中信建投。
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