楼市日日谈
2019年10月23日（第176期）
话题概要
都说中国人爱存钱，中国人的储蓄率也一直被认为偏高，但事实上，这些年中国人的钱不但没有增多，反而是越存越少。这其中蕴含什么道理，对投资和理财有什么启示？
虽然中国的储蓄率在全球范围来看高于大部分发达国家，但储蓄率下降的大趋势应该是不会改变了。
中国人或许并不是不爱存钱，而是现在真的存不下钱了。越来越不愿意存钱的中国人，在不知不觉之间已经走完了房地产的“黄金时代”。
楼市观察家韩世同
我们在前天刚刚谈过“中国家庭的资产和负债”的话题。今天我看到功夫财经转载了胖兔财经发的作者孙骁骥的一篇文章，题目是《没人存钱了，咋办？》，这个话题显然是说中国储蓄率的话题。
孙先生引述了央行的数据，自从2008年以来中国人的平均账面储蓄额增加了4倍，但是居民储蓄率却出现了明显下滑。2008年中国的储蓄率为51.84%，2018年末降为44.91%，预计2023年下降为41.6%。虽然中国的储蓄率在全球范围来看高于大部分发达国家，但储蓄率下降的趋势应该是已经形成了。居民的储蓄都跑到哪里去了呢？这是孙先生比较关注的一个话题。
孙先生观察到，从1999年到2008年，中国的整体储蓄率从36.5%逐渐上升至历史最高位51.84%，之后逐渐回落。2008年是一个关键的时间节点，这一年有次贷危机。2009年的房地产行业出现空前的繁荣，并一路高歌走了近十年。从2008年开始，短短十年间，国内房地产投资从2.53万亿猛增至11万亿，累计总投资高达74万亿元。民众的存款都疯狂涌入房地产，这直接造成了中国居民资产配置中超过75%都是房地产构成的。
同时，由于购房消耗了大量的居民存款，储蓄率也随着房地产的崛起而逐年下降。还有一个原因是，消费文化的流行让人们负债购物、负债消费，尤其是互联网购物的习惯也开始兴起，消费购物也消耗了一部分居民的存款比例。这两大原因构成储蓄率下降的主要原因。
就是说，楼市和消费是让居民储蓄率十年不断下降的主要原因。在经济整体放缓的时候，购房跟购物又要靠什么来支撑呢？答案是债务。我们看到前天的那份报告，说中国人的债务率可能没有想象的那么高。实际上，我是认为债务可能还是低估了，但是我们的资产显然是高估了。中国家庭的负债，目前相当于GDP的53.6%，约占居民可支配收入的85%左右。
居民的存款相当一部分需要用于偿债，这个债务负担还是非常之重的。就目前的状况来说，中国人或许并不是不爱存钱，而是现在真的存不下钱了。楼市和消费逼迫人们把储蓄存款拿出来，投入到不动产市场，投入到一轮又一轮的消费狂潮中。
我们看到这些年，有专家称用六个钱包也要购房，就是为了子孙的购房，不惜将三代人的钱包都拿出来交首付去供楼，这就带来了一个很严重的社会问题。人们的存款越来越少，负债却越来越多。债务比例如果上涨到一定的程度，会不会出现经济危机或金融危机呢？这是一个需要思考的问题。
前两年，前央行行长周小川特别提出中国要重点防止明斯基时刻，那么中国楼市是否也存在明斯基时刻呢？从统计数据来看，中国有越来越多的城市住户资金杠杆率超过100%。其中东南沿海城市的杠杆率普遍较北方城市更高。有八座城市超过了100%，分别是厦门、深圳、杭州、南京、合肥、珠海、苏州和广州，这里应该没有北京和上海。
这说明了目前储蓄率下降的大趋势应该不会改变，同时楼市横盘杠杆增加的趋势也是在同步进行，这是要引起注意的。孙先生预示未来的几个趋势，这里就不赘述，大家可以到他的文章看一下。
我觉得孙骁骥先生的这篇文章讲得非常符合客观事实，我们现在看到居民的储蓄率的确是在不断地下降，而且主要是用于购房和消费，这在一定程度上加大了债务的风险。这也是他担心的中国楼市的明斯基时刻，这应该也是中央同样担心和高度警惕的系统性风险。目前，国家已经一直在严控增加房地产的信贷，包括个人房贷和开发贷的投放。这显然是要避免房地产的资产泡沫过度的膨胀，要避免引发系统性的风险，我觉得这个担心还是必要的。
但相对于负债率而言，储蓄率的下降，我倒认为不应该是一个特别担心的事情。哪怕储蓄率再降得更低，只要是负债率不高的话，其实金融的风险也不会太大。但是负债率过高，资产的泡沫过大，储蓄率再高，都是很难避免金融危机发生的。当然储蓄率高还是好，但是储蓄率过高，大家都不消费，这也是一个难题。
本文封面及正文图片来源于网络及朗润.嘉御豪庭
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