事项
公司发布2019年三季报，实现营业收入10.53亿元，同比增长15.04%；归母净利润1.29亿元，同比增长21.15%；扣非归母净利润1.10亿元，同比增长34.01%。
评论1、Q3净利润快速增长，费用管控有力。得益于机构改革的逐步落地，2019年前三季度公司收入实现平稳增长15.04%。归母净利润同比增长21.15%，其中Q3单季度增长31.67%，净利润快速增长主要原因为公司费用管控有力，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降0.26个、0.35个和0.82个百分点。此外，公司前三季度毛利率为56.84%，较前两个季度有较大幅度提升，主要由于外包业务的减少。
2、国土空间规划体系建设启动，公司成长面临新机遇。2019年7月18日，《自然资源部办公厅关于开展国土空间规划“一张图”建设和现状评估工作的通知》提出，各地应于2020年底前完成省、市、县各级国土空间基础信息平台建设，并与国家级平台对接。基于平台，建设从国家到市县级的国土空间规划“一张图”实施监督信息系统，未完成平台和系统建设的市县不得先行报批国土空间总体规划。同时，根据采招网信息，部分省、市、县的国土空间基础信息平台及“一张图”实施监督信息系统的建设已陆续进入招投标阶段，公司在技术和产品上已经有良好储备，有望迎来新一轮成长。
3、已中标自然资源确权登记部委平台建设项目，标杆意义重大。2019年7月，自然资源部、财政部等部门联合印发《自然资源统一确权登记暂行办法》，意味着自然资源确权登记即将全面展开。8月，政府采购网公告超图中标485万元部委自然资源确权登记信息系统建设项目，项目将于年底前完成验收。中标部委项目一方面反映了公司竞争实力，另一方面为公司后续承接省、市、县级项目奠定了良好的基础。
4、国产GIS龙头，华为深度生态合作伙伴。公司是首批加入“华为云鲲鹏凌云伙伴计划”企业，据公司公众号报道，超图SuperMap iServer 9D、 iManager 9D、iPortal 9D已经移植到华为云鲲鹏云服务上，并获得了华为云鲲鹏云服务兼容性证书。公司也是华为“沃土数字平台”唯一GIS基础平台软件提供商，随着双方合作的持续深入，公司在基础软件领域的市场份额有望进一步提升。
投资建议：随着国土空间规划及自然资源确权登记建设的陆续启动，公司即将步入新一轮成长周期。我们维持预测2019-2021年公司归母净利润为2.27亿、3.02亿、4.08亿元，对应PE分别为34倍、26倍、19倍，维持目标价23.22元，维持“强推”评级。
风险提示：市场竞争加剧；政策落地不及预期。
  法律申明  华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。
未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。
订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com