三季度业绩符合预期，维持增持评级。短期看公司剧集收入与成本错配，库存内容去化阶段盈利下滑，2019Q4起剧集行业边际回暖，通过内部的变革、对高成本项目的逐步消化、新项目的逐步开机制作，公司对市场需求的理解将进一步加深，行业地位将进一步巩固。维持2019-21年EPS0.08/0.31/0.43元，维持目标价7.91元，增持评级。
事件:公司公告2019Q1-Q3营收13.1亿(-63.4%)，归母净利2424万(-93.2%)，其中2019Q3营收3.8亿(-72.4%)，归母净利8251万(+24.2%)。
收入成本错配导致业绩大幅下滑，库存消化顺利。2019Q1-Q3收入及利润下降较多系前期剧集项目成本较高与现阶段售价错配所致。公司调整优化内部组织团队；从题材、定位到开发节奏上全面梳理储备项目、加快存量项目消化。Q1-Q3《下一站是幸福》《加油，你是最棒的》《我的莫格利男孩》《亲爱的，热爱的》等确认收入，高成本库存项目消化完毕后公司盈利能力预计显著回升。
剧集行业边际回暖，新开机项目众多保证长期市场龙头地位。行业供给侧改革带来剧集内容及生产要素价格下降至合理水平，根据视频网站及卫视2019Q4-2020年剧集招商情况，针对内容题材的限制亦有望边际放松，行业边际回暖背景下公司《热血神探》《爱情公寓5》《有翡》等新开机项目众多，为后续业绩增长和市场份额奠定基础。长期看公司依托完善的大数据体系和工业化制片流程，有望根据市场需求和政策导向迅速调整布局，在行业调整期不断强化龙头地位。
风险提示：内容监管政策及市场竞争格局变动带来不确定性
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