事件
10月25日，公司发布2019年三季报，实现营业收入23.52亿元，同比增长44.07%；实现归母净利润3.08亿元，同比增长39.31%。
简评
防务装备业务高景气，营收利润保持快速增长
2019年前三季度，实现营业收入23.52亿元，同比增长44.07%；实现归母净利润3.08亿元，同比增长39.31%，营收利润保持快速增长。
营收增长44.07%主要是由于防务装备产业收入增长及较上年同期报表合并范围扩大；营业成本增长58.79%，增速高于营收增速或与产品结构变化有关。销售费用、管理费用、财务费用共计2.95亿，同比增长18%，费用控制良好；研发费用达2.41亿，同比增长32%，研发投入加大。
预付款与存货大幅增长，显示公司订单较多未来增长动力充足
从资产负债表看，公司预付款为7.1亿元，同比增长48%，主要是订单较多，预付相应的材料款、设备款等增加；存货为9.88亿元，同比增长24%，主要是在产品增加，两者显示公司未来营收增长动力充足。
电子蓝军业务受益于实战化练兵，处于较快成长期
公司电子蓝军业务主要包括试验室射频仿真试验系统，内、外场有源靶标模拟系统和仿真雷达系统三方面，致力于为国内先进武器装备研制配套的试验、训练及仿真评估系统的研究、设计和制造，为各军兵种、国防工业部门、科研院所提供国际先进的“电子蓝军”解决方案及产品。
蓝军是我军的磨刀石，蓝军过硬红军才强大，全军推行的实战化练兵提升复杂战场环境构建需求，对电子蓝军需求日趋增加。我国今年发布的《新时代的中国国防》提到：全军兴起大抓实战化军事训练的热潮，2012年以来，全军部队广泛开展各战略方向使命课题针对性训练和各军兵种演训，师旅规模以上联合实兵演习80余场，并首次披露陆军、海军、空军、火箭军多个军种的“跨越”、“火力”、“机动”、“红剑”、“天剑”等系列演习。未来我军实战化训练将不断得到加强，电子蓝军作为实战化训练必不可少的组成部分将保持较快增长。
网络信息安全战略布局实现落地，继续推进对锐安科技控股权的收购
公司在2018年完成对锐安科技43.34%股权、壹进制100%和航天开元100%股权的收购，初步完成网络信息安全板块布局。锐安科技主营业务包括信息安全、政府和企业大数据服务两大板块，壹进制主营业务为数据安全、业务连续性管理类软件开发，航天开元主要从事电子政务领域。三家公司优势互补，共同打造网络安全领域国家队。
公司未来将立足国家网络安全需求，重点以公安部网络安全需求为牵引，同步辐射军队、大型企业集团等单位，打造具备网络安全部分细分领域核心技术的国内一流网络安全服务供应商。未来几年内行业内将诞生数千亿元市场规模，并随着5G和人工智能技术发展不断增长，公安大数据、网络可视化、网络安全、数据安全、电子政务等相关市场将进入快速发展期。
微系统公司取得良好开端，蓄势待发
公司微系统业务发展取得良好开端，围绕复杂微系统集成设计、 核心系统级芯片研发、微系统设计仿真软件和微系统关键工艺能力四大发展方向，与行业用户单位积极对接，在多个项目研制上达成合作，通过为用户提供行业领先的解决方案，支撑用户单位装备升级和技术创新。
未来，公司将按照集团公司战略部署，积极承担集团公司内部项目，为电子产品的微小型化、芯片化、射频综合化、电子集成化提供支撑，快速形成具有自主知识产权的典型产品并实现应用，奠定行业内技术领先优势；另外，公司将积极探索5G通信、卫星通讯、智慧城市、物联网等领域需求，研制并生产射频芯片、器件、组件及复杂微系统。公司通过发展新一代微系统技术，服务于集团公司转型升级，同时积极拓展外部市场，力争树立行业领先地位。
航天科工集团持股比例偏低，不排除通过增持或注入资产的方式提升对公司的控制力
公司控股股东为航天科工集团，目前持股比例为8.99%，防御院、航天科工资产管理公司、晨光创投、航信基金为航天科工集团关联方。目前，航天科工集团及其关联方持股比例为20.89%，未来不排除通过增持或注入集团内资产的方式增强对航天发展的控制力。
盈利预测与投资建议：业绩增长稳健，民品空间广阔，维持增持评级
公司电子蓝军、网络安全与微系统三大新产业快速推进，业绩保持较高增速，发展前景广阔；军用通信与电磁安防两大传统业务行业地位突出，有望持续稳定增长；作为航天科工集团重要的资本运作平台，集团内优质资产注入可期。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为5.87、7.39、9.42亿元，同比增长分别为31.06%、25.72%、27.57%，相应19至21年EPS分别为0.37、0.46、0.59元，对应当前股价PE分别为28、22、17倍，维持“买入”评级。
报告信息
证券研究报告名称：《航天发展点评：防务装备景气业绩高增长，订单较多发展势头良好》
对外发布时间：2019年10月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：黎韬扬
执业证书编号：S1440516090001
研究助理：鲍学博
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平台发布时间：2019/10/25
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黎韬扬
北京大学硕士，军工行业首席分析师。2015-2017年新财富军工行业第一名团队核心成员，2015-2016年水晶球军工行业第一名团队核心成员，2017年水晶球军工行业第二名，2015-2016年Wind军工行业第一名团队核心成员，2017年Wind军工行业第二名，2016年保险资管最受欢迎分析师第一名团队核心成员，2017年保险资管最受欢迎分析师第二名。
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清华大学电子系本科，航天二院硕士，军工行业分析师。6年航天总体单位工作经验，2017年新财富军工行业第一名团队成员，2017年水晶球军工行业第二名团队核心成员。
010-65608094
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清华大学工商管理硕士，上海交通大学船舶与海洋工程学士，3年船舶单位工作经验。2018年加入中信建投军工团队。
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刘永旭
南开大学金融硕士，军工行业研究助理，2018年7月加入中信建投军工团队。
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