事件
捷捷微电发布三季度报告，前三季度实现营收46511.55万元，同比增长15.29%；归母净利润13559.76万元，同比增长2.40%。其中第三季度实现营收17870.99万元，同比增长24.15%；归母净利润5026.64万元，同比增长3.46%。
点评
营收加速，主要来自扩产产能释放。今年新增的产能主要来自募投项目产能的释放，其中功率半导体器件生产线首次贡献利润，上半年实现营收2704.00 万元，净利润257.80 万元，Q3继续放量。另外今年公司开发多款新产品，包括MOSFET等，使得整体收入增速加快。收入的增加是利润增加的前提，我们认为随着公司新产能与新产品的理顺，利润端也将跟随兑现，我们看好公司在未来几年内的加速成长。
利润稳定增长，盈利能力有所恢复。Q3单季度归母净利润基本与Q2持平，Q3单季毛利率为46.49%，环比Q2增加0.81pct，虽然功率器件价格有所下降，且新产品毛利率偏低，但是公司仍然保持了较高的盈利水平。现金流作为盈利质量的体现，依旧表现良好，前三季度经营性现金净流量为1.54亿元，同比增长20.10%，且绝对值高于净利润。
研发费用大增，保证公司长期竞争力。Q3单季度研发费用1190.59万元（占营收比重6.66%），几乎等于前两个季度之和。研发费用投向包括老产品的升级与新品类的开发，今年如MOSFET等新产品的推出正是加大研发的体现。从经营战略来看，从单一优势产品到多品类是功率半导体企业发展壮大的必然路径，这也需要研发支出的配合。研发是企业长期竞争力的保证，我们判断未来公司研发支出将持续保持较高水平。
在建工程大增，定增募投项目加快实施。三季报在建工程2.15亿，同比增长161.71%，主要系非公开发行股票募投项目“电力电子器件生产线”加速推进所致，这保证公司2~3年之后的增长。公司非公开发行股票项目已获得证监会审核通过，预计将很快实施，募集资金的到位将保障相关项目的顺利推进。
给予“买入”评级。我们维持原有盈利预测不变，预计2019~2021年公司营收分别为6.49亿、7.72亿、9.68亿，归母净利润为1.83亿、2.18亿、2.73亿，对应PE分别为30.33/25.48/20.35，给予“买入”评级。
风险提示。产能扩张不及预期；下游需求持续低迷；MOSFET研发与销售不及预期。
中泰电子团队介绍
刘翔 首席分析师
浙江大学学士、中科院硕士，唯一名额上海市优秀毕业生，4年实业工作经验、9年证券研究经验。曾先后任职于联发科（上海、新竹）、第一创业证券、国信证券、太平洋证券，参与过北斗卫星规划与设计、数字电视主芯片及手机基带芯片的核心研发；主持设计的DisplayPort芯片年出货量位居全球首位；多年新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师。现为中泰证券研究所所长助理、TMT组长兼电子行业首席分析师。
张欣：上海对外经贸大学经济学硕士，3年证券研究经验， 2016年4月加入中泰证券中小盘、电子行业，主要覆盖半导体和5G散热等新兴领域。
周梦缘：西南财经大学金融学硕士，3年证券研究经验，曾就职于兴业证券，2016年11月加入中泰证券电子团队，主要覆盖消费电子、面板材料及部分被动元器件行业。
刘尚，武汉大学金融硕士，3年证券研究经验，曾就职于太平洋证券，2019年9月加入中泰证券电子团队，主要覆盖LED、功率半导体、射频等领域。
胡杨：北京大学微电子硕士，2年证券研究经验，2017年8月加入中泰证券电子行业，主要覆盖pcb等领域。
傅盛盛：复旦大学金融硕士，1年证券研究经验，曾就职于太平洋证券，2019年8月加入中泰证券电子团队，主要覆盖面板、被动元器件、安防等领域。
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